焦点速读：民生证券：给予常熟银行买入评级

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民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：存贷两旺，息差平稳，不良下降》，本报告对常熟银行给出买入评级，当前股价为7.86元。

常熟银行(601128)
事件：4月20日，常熟银行发布2023年一季报。23Q1营收24.1亿元，YoY+13.3%；归母净利润7.9亿元，YoY+20.6%；不良率0.75%，拨备覆盖率547%。
盈利能力维持高水平。23Q1营收、归母净利润同比增速分别较22年末-1.8pct、-4.8pct。营收分项来看，23Q1净利息收入同比+17.7%，增速较22年末+4.0pct，规模扩张、息差企稳两方面均有贡献。另外，22Q4普惠小微贷款阶段性减息政策的补贴于23Q1入账，带动23Q1营收项下的“其他收益”同比+179%，对业绩形成较好支撑。同时，资产质量表现持续优异背景下，23Q1信用减值损失同比-8.4%，助推归母净利润维持20%+增速。
存贷两旺，息差平稳。规模方面，资产端，23Q1总资产、贷款总额同比+18.0%、+18.1%，信贷增速较优，支撑起全年业绩基本盘。信贷增量结构来看，23Q1新增贷款111.1亿元，较去年同期多增7.8亿元；其中个人贷款新增41.7亿元，较去年同期多增10.5亿元，切实反映小微信贷需求回暖。
负债端，23Q1存款总额同比+17.6%，增速较22年末+0.8pct。预计仍有22年底“理财赎回潮”影响，居民理财资金向存款回流，23Q1存款较去年同期多增52.6亿元。结构上来看，定期化程度略有提升，23Q1存款总额中定期存款占比67.0%，较22年末+3pct。
定价方面，23Q1净息差3.02%，与22年末持平。一方面，常熟银行信贷结构中按揭贷款占比相对较低，一季度重定价因素影响较小；另一方面，净息差企稳也从侧面说明了小微贷款定价基本稳定，对资产端收益率形成支撑。
不良率降至新低。23Q1不良率较22年末-6BP至0.75%，达到2012年以来的历史新低。23Q1拨备覆盖率较22年末+10.5pct至547%，维持同业高位的基础之上进一步提升，牢筑安全边际。
投资建议：业绩延续高增，资产质量向优
开年存贷两旺，规模提升、息差企稳共同助力营收高增；不良率降至历史新低，资产质量好转带来利润的持续释放。预计23-25年EPS分别为1.23、1.51、1.82元，2023年4月20日收盘价对应0.9倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.3亿，根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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