每日简讯：晨会纪要

宏观策略

宏观点评20230328：工业企业的“无利润”复苏？

开年以来，服务业复苏较快、而工业企业复苏偏慢，但这次工业企业“无利润”的复苏仍在市场意料之外，背后原因是什么？我们认为1-2月工业企业利润主要受到内外需求不足的拖累。

(资料图)

宏观点评20230328：社零与消费税走势为何背道而驰？

为何社零与消费税走势背道而驰？我们认为主要原因是消费税的提前入库以及消费税和社零的统计差异，消费复苏的烟火气仍在，而经济已经进入去库存阶段，是否能加速过度到主动补库将是复苏斜率的重要影响因素。

固收金工

固收深度报告20230330：转债行业图谱系列（四）—地产链之家电行业可转债梳理（下）

从属性来看，科沃转债为“偏债型”，火星转债和莱克转债为“股债平衡型”，小熊转债为“偏股型”。因此科沃转债的上涨前提是过高的转股溢价率先被消化，转债相较于正股的性价比不高，而火星、小熊和莱克转债均有望受益于正股的上涨，小熊转债的弹性最大。条款博弈方面，目前仅有科沃转债发布了不下修转股价格的公告，其余转债不存在递延下修或强赎期，但我们认为整体而言由条款带来的风险和机会均有限。一方面，转债存续期均较长，通过下修或强赎促转股的意愿较低，有序转股是更加合意的方式；另一方面，四家公司的财务费用率均为负值，同时在目前计息周期内的票面利率低，付息压力可控。对于除科沃斯之外三家公司的景气度排序，莱克转债>小熊转债≈火星转债，与三家公司2022年的营业收入和归母净利润同比相符，也和三家公司的战略规划有关。莱克电气通过原有业务优势和收购方法积极开拓新能源汽车零部件业务的生产和销售两端，小熊电器通过精简SKU加强管理效率，火星人在集成灶的传统业务优势外，拓展水洗产品。从机构持仓占比来看，科沃转债>火星转债>小熊转债≈莱克转债，我们较为推荐三只转债的机构持仓占比均较低。一方面，由于机构持仓较少，机构行为给转债价格带来的波动会比较可控；另一方面，随着原有大股东将配售的转债逐步减持，将给转债带来可观的增量资金和需求。

固收点评20230330：政银全面合作，天津城投机会或现

考虑到积极信号初显，亟待后续工作的实际落地效果，建议对天津城投持谨慎乐观态度，可择时适度针对市级及国家级新区的中高等级平台拉长久期至1-3年，区级需谨慎下沉。

固收点评20230330：柳工转2：工程机械领域的领先企业

我们预计柳工转2上市首日价格在98.04~109.22元之间，我们预计中签率为0.0099%。

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